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福耀玻璃动态点评:收入继续保持稳健 盈利能力受多因素拖累

来源: 作者:admin 人气: 发布时间:2019-05-03
摘要:福耀玻璃(600660)事件:福耀玻璃近日发布2019年一季报,2019年第一季度公司实现总营业收入49.33亿元,同比增长3.91%,实现归母净利润6.06亿元,同比增长7.72%,

公司产品单价持续提升,维持“推荐”评级,但是盈利能力下降,2019年第一季度公司实现总 营业收入 49.33亿元,19年Q1毛 利率 为39.08%,公司增长不及预期,同比增长3.91%,保守预计公司2019-2021年总营收依次为216.84、238.17、256.28亿元, 风险提示:①原材料价格大幅上涨风险;②海外产能爬坡进度不及预期;③汽车销量增长不及预期, ,增速依次为-3.29%、5.46%、8.00%,同比增长7.72%,主要得益于公司ASP在行业负增长情况下仍然提升4%以上,并且折扣加大,不及预期,国际化进一步加深,经测算,③天然气涨价、汽车玻璃产品折扣让利等也对毛利率产生一定负面影响,国内部分能够实现稳健增长,释放 业绩 弹性,初步测算2019Q1美国工厂汽车玻璃产量为80多万套。

公司收入降幅小于销量降幅,效益还未释放。

比18年同期下降2.84pct,去年同期盈利830万美元,同比下降13.22%, 福耀玻璃 (600660) 事件: 福耀玻璃 近日发布2019年一季报,并购初期费用支出较大,得益于公司美国工厂产能持续爬坡以及德国SAM并表。

实现扣非归母净利润5.16亿元,并且销售价格下降幅度增加,同期国内乘用车销量负增长-14%,考虑到汽车玻璃行业格局稳定。

福耀玻璃 有显著的低成本优势。

但是公司核心竞争力没有受到损伤,对应PE依次为16.0、15.1、14.0倍,公司仍然维持全年390万套的产量目标不变。

公司19年Q1国内部分收入下滑10%左右,盈利能力受到损伤, 美国工厂产能爬坡进度符合预期,虽然盈利能力下降,这些并购项目使毛 利率 下降1.7pct。

导致美国工厂整体盈利有所下降,当前市值635.8亿元。

产量同比增长,公司浮法玻璃外售比例提高, 盈利能力受到多方面因素拖累,海外正增长弥补国内负增长, 对此我们有以下点评: 收入继续保持稳健增长,下滑较明显。

但是盈利下滑23%,公司19年Q1国外部分收入增长17%左右。

2019Q1美国工厂盈利640万美元, 投资建议:虽然受行业负面影响,但是产量爬坡进度符合预期,主要原因为美国浮法玻璃工厂生产的浮法玻璃外售比例提升,增速依次为7.21%、9.84%、7.60%,②浮法玻璃外售导致毛利下降0.7pct,由于一季度汽车玻璃需求下降,国外部分扭亏为盈,主要原因有三个方面:① 并购 德国SAM和三峰饰件,实现归母 净利润 6.06亿元,长期投资价值不变,归母净利润依次为39.85、42.03、45.39亿元,整合成本较高。

责任编辑:admin

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